4月17日，證監(jiān)會(huì)正式公布《公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》，并自公布之日起施行。其規(guī)定，符合條件的基金管理人將可依規(guī)投資新三板精選層股票，對基金管理人要求、可參與投資的基金類型、投資范圍、流動(dòng)性管理、估值、披露、風(fēng)險(xiǎn)揭示、投資者適當(dāng)性管理、投資交易管控、存量基金監(jiān)管安排等作出了規(guī)范。

這也意味著，過去公募基金往往通過專戶或者子公司產(chǎn)品形式參與的新三板投資，以后公募基金可以直接投資，普通投資者也可以借道低門檻的公募基金參與其中。

其實(shí)在今年1月份，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引(征求意見稿)》，向社會(huì)公開征求意見。在這一征求意見稿之后就激活公募基金熱情，紛紛上報(bào)相關(guān)的新三板基金。消息稱，目前有意向發(fā)行新三板基金產(chǎn)品的基金公司共有20家左右，部分基金公司已就產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案與監(jiān)管部門進(jìn)行了溝通。

基金君從業(yè)內(nèi)了解到，隨著指引正式出臺(tái)，有志于新三板布局的基金公司就計(jì)劃盡快正式上報(bào)相關(guān)基金產(chǎn)品，力爭第一批。

同時(shí)，業(yè)內(nèi)也認(rèn)為，公募基金獲準(zhǔn)投資新三板，有利于新三板行情進(jìn)一步走強(qiáng)，但獲批不意味會(huì)有巨量資金立即進(jìn)入新三板，公募基金是否成為新三板主力還有待觀察，比較擔(dān)憂的是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和中小市值公司價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。此前基金行業(yè)涉足新三板投資非常有限，未來公募基金尚需加大對新三板的整體研究和投資力量。

公募參與新三板八大焦點(diǎn)問題

據(jù)悉，2019年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出穩(wěn)步推進(jìn)新三板改革。目前，新三板各項(xiàng)改革措施已陸續(xù)出臺(tái)。允許公募基金投資新三板掛牌股票，有利于壯大新三板專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，提升市場交易活躍度，降低中小企業(yè)融資成本;有利于逐步推動(dòng)基金管理人充分發(fā)揮專業(yè)管理能力，以具體投資標(biāo)的質(zhì)量，而非簡單的板塊劃分進(jìn)行投資，形成健康、靈活、長期的投資機(jī)制，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在多層次資本市場的綜合作用，支持國家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略;有利于拓展公募基金投資范圍，幫助投資者分享優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成長紅利。

為規(guī)范公募基金投資新三板掛牌股票行為，防范投資風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資人合法權(quán)益，證監(jiān)會(huì)起草了《公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》。

而從指引來看，合計(jì)有15 條，對基金管理人要求、可參與投資的基金類型、投資范圍、流動(dòng)性管理、估值、披露、風(fēng)險(xiǎn)揭示、投資者適當(dāng)性管理、投資交易管控、存量基金監(jiān)管安排等作出了規(guī)范。其中有八大焦點(diǎn)問題值得關(guān)注。

一、明確股票和混合基金可以參與

指引明確了參與主體，規(guī)定申請募集投資掛牌股票的基金，擬任基金管理人應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)投研能力，配備充足的投研人員?；鹜顿Y掛牌股票，基金類別應(yīng)當(dāng)為股票基金、混合基金及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他基金。

點(diǎn)評：公募基金拓寬投資范圍，包括此前的商品期貨、科創(chuàng)板等等，由于公募基金面向的是普通投資者，基于合規(guī)審慎性要求，監(jiān)管層均對公募基金的投研能力及投研人員提出相應(yīng)要求。此外在征求意見稿中在基金類別上有債券基金，而正式指引中未見其中。

二、基金投資僅限于新三板精選層

規(guī)定基金的投資范圍僅限于精選層股票，所投資精選層掛牌公司被調(diào)出精選層的，自調(diào)出之日起，基金管理人不得新增投資該股票，并應(yīng)當(dāng)逐步將該股票調(diào)出投資組合。基金所投資精選層掛牌公司因轉(zhuǎn)板上市被調(diào)出精選層的除外。

點(diǎn)評：新三板掛牌企業(yè)資質(zhì)及流動(dòng)性差異較大，而開放式基金每天開放申購贖回，對持倉組合流動(dòng)性要求非常高，征求意見稿僅允許公募基金投資新三板的精選層。

三、加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理

基金管理人應(yīng)當(dāng)按照《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》等法規(guī)規(guī)定，在管理人內(nèi)部控制、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資交易限制、申購與贖回管理、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具、信息披露、估值計(jì)價(jià)等方面加強(qiáng)投資組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，選擇流動(dòng)性良好的精選層股票進(jìn)行投資，根據(jù)產(chǎn)品投資策略、運(yùn)作方式等合理確定具體投資比例，并在基金合同等法律文件中作出明確約定。

點(diǎn)評：了避免公募基金出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，監(jiān)管層在2017年8月31日出臺(tái)了《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，對開放式基金投資單一上市公司可流通股票比例做出明確規(guī)定等，對新三板精選層股票投資也有相關(guān)要求。

四、或可采取側(cè)袋機(jī)制

基金管理人和基金托管人應(yīng)當(dāng)采用公允估值方法對掛牌股票進(jìn)行估值，并妥善留存相關(guān)估值數(shù)據(jù)和依據(jù)?；鸸芾砣丝苫诒Ｗo(hù)基金份額持有人利益的原則，履行法定程序后啟用側(cè)袋機(jī)制。

點(diǎn)評：缺乏流動(dòng)性的投資品種，如何準(zhǔn)確估值定價(jià)，關(guān)系到申購及贖回時(shí)的基金持有人利益。監(jiān)管層在放開公募基金投資新三板時(shí)，強(qiáng)調(diào)估值需要客觀公允，也表明了基金估值的重要性。未來，公募基金在投資新三板過程中，在需要的時(shí)候，可也啟用側(cè)袋機(jī)制。

五、強(qiáng)化信息披露及風(fēng)險(xiǎn)揭示要求

按照規(guī)定，基金應(yīng)當(dāng)在年度報(bào)告、中期報(bào)告和季度報(bào)告中披露其持有的掛牌股票總額、掛牌股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例、報(bào)告期內(nèi)持有的掛牌股票明細(xì)。

基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要顯著位置，明確揭示基金可投資掛牌股票及其特有風(fēng)險(xiǎn)。基金管理人應(yīng)當(dāng)編制風(fēng)險(xiǎn)揭示書，并要求投資者以紙質(zhì)或電子形式確認(rèn)其了解產(chǎn)品特征。風(fēng)險(xiǎn)揭示書應(yīng)當(dāng)包括但不限于基金投資策略、投資比例限制、基金風(fēng)險(xiǎn)特征等內(nèi)容。

點(diǎn)評：投資者在每次看基金季報(bào)、年報(bào)等定期報(bào)告，以及基金招募說明書等文件時(shí)候，需要注意投資新三板的情況。尤其是新基金的招募文件需要非常關(guān)注，讀一讀其中的風(fēng)險(xiǎn)揭示書，了解布局新三板的風(fēng)險(xiǎn)在何方。

六、嚴(yán)格落實(shí)投資者適當(dāng)性

要求基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)做好基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力識別、投資者教育等工作，確?；痄N售給適合的投資者

點(diǎn)評：相對來說，投資新三板的風(fēng)險(xiǎn)較高，更適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者，投資者要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來布局，不要盲目跟風(fēng)。相應(yīng)的，基金公司在銷售這類產(chǎn)品時(shí)候，需要注重投資者教育工作，注意將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者。

七、加強(qiáng)投資交易管控

指引規(guī)定，基金管理人應(yīng)當(dāng)針對掛牌股票建立健全投資管理業(yè)務(wù)控制機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，明確股票篩選標(biāo)準(zhǔn)，在充分研究的基礎(chǔ)上建立和維護(hù)備選庫，做好制度、技術(shù)系統(tǒng)等準(zhǔn)備工作。作出掛牌股票投資決策應(yīng)當(dāng)有充分的投資依據(jù)，具備詳細(xì)的研究報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)分析支持。

同時(shí)，重申機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員的底線要求?；鸸芾砣送顿Y掛牌股票，應(yīng)當(dāng)履行誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)，建立健全相關(guān)內(nèi)部控制制度?；鸸芾砣思跋嚓P(guān)從業(yè)人員嚴(yán)禁從事內(nèi)幕交易、市場操縱、利益輸送及其他不正當(dāng)?shù)慕灰谆顒?dòng)。

點(diǎn)評：新三板公司良莠不齊，公募基金參與其中更需要加強(qiáng)投資交易管控，要明確股票篩選標(biāo)準(zhǔn)，在充分研究的基礎(chǔ)上建立和維護(hù)備選庫，做好制度、技術(shù)系統(tǒng)等準(zhǔn)備工作。

七、存量基金需修改合同來布局

根據(jù)指引規(guī)定，存量基金合同未明確約定可以投資精選層股票的，應(yīng)依據(jù)法律法規(guī)和基金合同約定履行適當(dāng)程序后，方可投資精選層股票，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

點(diǎn)評：對于新基金來說，可以比較方便地在基金投資范圍內(nèi)增加新三板精選層股票，但對于存量基金合同中，沒有明確可以投資精選層股票的，可能需要修改基金合同方能參與。至于存量基金參與新三板細(xì)則是市場較為關(guān)注的問題之一，關(guān)于這一點(diǎn)后續(xù)應(yīng)該會(huì)明確。

20多家公司備戰(zhàn)新三板產(chǎn)品

有公司積極準(zhǔn)備正式申報(bào)

新三板基金或是基金公司較為關(guān)注的一個(gè)方面。消息稱，目前有意向發(fā)行新三板基金產(chǎn)品的基金公司共有20家左右，部分基金公司已就產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案與監(jiān)管部門進(jìn)行了溝通。而基金君從業(yè)內(nèi)了解到，隨著指引正式出臺(tái)，有志于新三板布局的基金公司就計(jì)劃盡快正式上報(bào)相關(guān)基金產(chǎn)品，力爭第一批。

南方基金就表示，此前已通過子公司發(fā)行過多只新三板專戶產(chǎn)品，高峰期管理規(guī)模超過4億元。此前就明確表示將積極準(zhǔn)備，待公募基金投資掛牌公司股票相關(guān)指引發(fā)布后，立即組織發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。同時(shí)傾向于發(fā)行跨市場基金，并控制基金規(guī)模在10億左右，以保證公募產(chǎn)品的流動(dòng)性，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

南方基金還建議，一是提高公募基金在戰(zhàn)略配售過程中的優(yōu)先級，提高公募基金股份獲配規(guī)模，以適應(yīng)公募基金的投資規(guī)模;二是增強(qiáng)二級市場價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，例如調(diào)整發(fā)行前股東限售要求，對于入股價(jià)格低于發(fā)行價(jià)的股東進(jìn)行一定期限的限售，避免公發(fā)后出現(xiàn)集中拋售。

富國基金也表示，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看，傾向于發(fā)行跨市場基金。產(chǎn)品形式上考慮開放式或定期開放式，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。但無論哪種產(chǎn)品形式，為進(jìn)一步防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，都應(yīng)設(shè)置合理的規(guī)模上限，并配備充足的投研人員、完善投資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，提前做好制度、技術(shù)等相關(guān)準(zhǔn)備。富國基金也建議，新三板精選層股票IPO和定向增發(fā)政策或可適當(dāng)向公募基金傾斜，如優(yōu)先配售、增加公募定價(jià)權(quán)等，充分發(fā)揮公募基金的專業(yè)投資管理能力。

紅土創(chuàng)新基金新三板投資部總監(jiān)譚權(quán)勝就表示，在產(chǎn)品規(guī)劃方面，按照指引要求發(fā)行公募基金，初步可能發(fā)行混合型產(chǎn)品，將新三板納入投資范圍，設(shè)置一定的比例投資于新三板掛牌公司，并按照指引規(guī)定僅投資于精選層。后續(xù)還將根據(jù)情況準(zhǔn)備其他更豐富的產(chǎn)品類型。

而九泰基金科技創(chuàng)新投資部投資經(jīng)理李仕強(qiáng)表示，一直在密切關(guān)注三板市場改革制度的實(shí)施和市場生態(tài)的變化，希望能夠在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)捕捉到三板市場新的投資機(jī)會(huì)。專戶產(chǎn)品基于過往投資運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，相對比較成熟，加之專戶的靈活性，可能更能適應(yīng)分層后三板市場的生態(tài)，實(shí)現(xiàn)跨層次投資。目前在籌備中，一方面要考慮客戶的接受程度，另外也需要吸取經(jīng)驗(yàn)，完善產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資管理。至于公募，后續(xù)會(huì)根據(jù)市場運(yùn)行情況以及相關(guān)規(guī)定的實(shí)施情況，考慮在增量產(chǎn)品中將精選層納入投資范圍，希望能夠分享三板市場改革變化的紅利。

北信瑞豐基金也表示，在專戶部門，公司一直有專門的新三板投資產(chǎn)品，未來也將一如既往的發(fā)行專門投資新三板的產(chǎn)品，落實(shí)國家金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策。而在公募部門，計(jì)劃根據(jù)監(jiān)管的要求和節(jié)奏，發(fā)行專項(xiàng)投資新三板的公募基金，其中80%以上的資金投資于新三板精選層，初期不做主題限制，將在精選層中精選有長期投資前景的個(gè)股，分散投資，做長期價(jià)值投資。

或加大投研人員布局

此前基金行業(yè)涉足新三板投資非常有限，未來公募基金尚需加大對新三板的整體研究和投資力量，有基金公司就明確表示會(huì)增加研究力量。

北信瑞豐基金就表示，投研部一直有研究員對新三板做專門的跟蹤，未來計(jì)劃安排2-3名研究員，1名基金經(jīng)理專門從事新三板相關(guān)股票的投資。

紅土創(chuàng)新基金新三板投資部總監(jiān)譚權(quán)勝表示，新三板投資部最多時(shí)曾配備8人團(tuán)隊(duì)，隨著新三板業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，將根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需要進(jìn)行人員配備，力爭在投研條線做到更加專業(yè)深入。

而博時(shí)基金相關(guān)人士表示，博時(shí)自投研一體化改革以來，從TMT和新能源組、大健康組、高端裝備等投研小組抽調(diào)30人左右的團(tuán)隊(duì)，對包括新三板掛牌公司在內(nèi)的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型公司進(jìn)行重點(diǎn)研究，目前投研人員已經(jīng)做好了投資新三板的準(zhǔn)備。

九泰基金科技創(chuàng)新投資部投資經(jīng)理李仕強(qiáng)也直言，九泰作為較早投資三板市場的機(jī)構(gòu)，布局之初就堅(jiān)持配備專門的投研團(tuán)隊(duì)進(jìn)行主流行業(yè)的覆蓋，在過往五年多的投資實(shí)踐中積淀了豐富的經(jīng)驗(yàn)，目前精干的團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該能夠適應(yīng)未來三板市場的變化。

看好新三板精選層帶來投資機(jī)會(huì)

不少基金公司看好新三板背后的投資機(jī)遇

博時(shí)基金相關(guān)人士表示，精選層的推出，因?yàn)橐肓诉B續(xù)競價(jià)交易機(jī)制，發(fā)行與承銷制度以及信批要求等與A股接軌，開戶門檻降低至100萬，而且有了轉(zhuǎn)板機(jī)制的安排，預(yù)計(jì)流動(dòng)性相比過去有大幅提升?？傮w而言，流動(dòng)性溢價(jià)和轉(zhuǎn)板溢價(jià)將使得精選層公司具備較好的投資價(jià)值。

九泰基金科技創(chuàng)新投資部投資經(jīng)理李仕強(qiáng)就表示，三板市場過去的運(yùn)行因?yàn)橹T多問題，喪失了市場本該有的定價(jià)和投融資功能，圍繞流動(dòng)性破局，是重新激活市場恢復(fù)其功能的核心環(huán)節(jié)。精選層的推出，對內(nèi)實(shí)現(xiàn)了層次區(qū)隔，不同價(jià)值的企業(yè)更加有辨識度，有助于吸引更多的外部資金活躍市場;對外連接了不同的市場板塊?？傮w來說，三板市場生態(tài)有望逐漸恢復(fù)。在這個(gè)過程中，看好部分優(yōu)質(zhì)成長型企業(yè)和穩(wěn)健頭部公司存在的價(jià)值機(jī)會(huì)。

紅土創(chuàng)新基金新三板投資部總監(jiān)譚權(quán)勝認(rèn)為，精選層應(yīng)該說是新三板浴火重生的明珠之策，精選層可以公開發(fā)行股票、可以連續(xù)集合競價(jià)、可以引入公募基金等長期投資者、轉(zhuǎn)板上市等政策都是非常具有突破性的改革。新三板之前的困境在于交易不活躍，融資和變現(xiàn)困難，而根本的原因還是掛牌公司良莠不齊、魚龍混雜，過去這五年發(fā)生過多起掛牌公司傷害投資者的案例，而精選層的推出則是破題之選，精選層的標(biāo)準(zhǔn)明確，掛牌公司只有踏踏實(shí)實(shí)地做企業(yè)，把企業(yè)做到可以上精選層或滬深交易所的層次，投資者自然就來了。

北信瑞豐基金表示堅(jiān)定的看好新三板的長期投資機(jī)會(huì)，但短期的波動(dòng)性可能比較大，投資的不確定性也比較大。

據(jù)深圳一家大型基金公司相關(guān)人士表示，公募基金獲準(zhǔn)投資新三板，有利于新三板行情進(jìn)一步走強(qiáng)。但獲批不意味會(huì)有巨量資金立即進(jìn)入新三板，公募基金是否成為新三板主力還有待觀察。公司正在積極研究，探索和把握其中的投資機(jī)會(huì)，參與新三板投資的同時(shí)仍需重點(diǎn)防范風(fēng)險(xiǎn)，特別是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和中小市值公司價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)好投資人的利益。

任何板塊的投資，都應(yīng)該是回歸價(jià)值，發(fā)現(xiàn)價(jià)值，在實(shí)際投資時(shí)，可從優(yōu)先考慮中大市值企業(yè)、重點(diǎn)關(guān)注有強(qiáng)烈重組預(yù)期或被上市公司收購預(yù)期的精選層個(gè)股、優(yōu)先考慮符合更高層級要求或轉(zhuǎn)板要求的企業(yè)等。在行業(yè)方面，優(yōu)先考慮戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，尤其是A股稀缺的優(yōu)質(zhì)賽道龍頭公司。重點(diǎn)關(guān)注新科技(新一代信息技術(shù)、新能源、新材料等)、現(xiàn)代消費(fèi)與服務(wù)業(yè)、醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)。

流動(dòng)性問題最受關(guān)注

業(yè)內(nèi)普遍擔(dān)憂的是，公募基金或投資新三板面臨流動(dòng)性及估值問題。

紅土創(chuàng)新基金新三板投資部總監(jiān)譚權(quán)勝就表示，流動(dòng)性問題會(huì)長期困擾新三板市場，但優(yōu)質(zhì)公司的流動(dòng)性是不用太擔(dān)心的，好東西總是能夠找到合適的買家，所以以價(jià)值投資為根基才是避免流動(dòng)性危機(jī)的根本。從技術(shù)層面來講可通過增加投資分散度，減少流動(dòng)性差的標(biāo)的在資產(chǎn)組合中的占比。估值方面，我們始終堅(jiān)持：合理的價(jià)格和估值是對投資者的重要保護(hù)措施。

九泰基金科技創(chuàng)新投資部投資經(jīng)理李仕強(qiáng)表示，流動(dòng)性是一直以來三板市場投資的困擾，尤其是公募產(chǎn)品對流動(dòng)性要求更高。宏觀上來說，跨市場投資應(yīng)該是較為可行的，豐富投資選擇范圍，不局限于三板市場，通過不同市場品種的配置，盡量規(guī)避潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。微觀而言，在三板標(biāo)的的選擇上，可能需更多聚焦于部分穩(wěn)健增長的頭部公司和優(yōu)質(zhì)賽道的成長企業(yè)，這類企業(yè)可能能夠獲得更多的認(rèn)可，流動(dòng)性可能相對較好。

北信瑞豐基金認(rèn)為，公募基金投資新三板將堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資，擯棄博弈思維，保持較低的換手率，未來除了應(yīng)付申購贖回，對于流動(dòng)性的要求并不特別高。但現(xiàn)在的新三板的流動(dòng)性狀況，還不能肯定說完全能達(dá)到這部分要求，我們希望未來新三板在流動(dòng)性上還有所提升。投資方面，更堅(jiān)持估值與成長性相匹配的選股思路，對高估值的接受度并不高。

公募基金建言新三板

為了使得公募基金更好地參與新三板投資，充分發(fā)揮公募基金專業(yè)投資管理能力，不少公募基金人士對新三板也有自己建議。

紅土創(chuàng)新基金新三板投資部總監(jiān)譚權(quán)勝對發(fā)行方面的建議：投行等中介機(jī)構(gòu)強(qiáng)制跟投，做實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。我們一直認(rèn)為用市場的方法去約束投行，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比行政措施要好;投行及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)了解掛牌公司真實(shí)情況，相對于市場投資者的信息優(yōu)勢更明顯，可以說與發(fā)行人實(shí)控者信息對等，也知道如何跟對方進(jìn)行價(jià)格談判，強(qiáng)制跟投是個(gè)很好的制度。以科創(chuàng)板為例，投行跟發(fā)行人價(jià)格談判，這才是在信息充分的情況下，勢均力敵的談判!這對建設(shè)健康穩(wěn)健發(fā)展的市場是非常重要的基礎(chǔ)制度。

北信瑞豐基金認(rèn)為，在公開發(fā)行上，建議參考現(xiàn)有的科創(chuàng)板和主板規(guī)則即可。在定向發(fā)行上，建議在現(xiàn)有的科創(chuàng)板和主板發(fā)行規(guī)則的基礎(chǔ)上略放松，體現(xiàn)出新三板自身的特色，但要做好投資者保護(hù)工作，對信息披露的要求要在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提高。投資者可以承擔(dān)投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，但不能接受信息披露上出現(xiàn)虛假、片面和滯后的行為。